三問經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：“強(qiáng)監(jiān)管”還有三年？這次沒提“去杠桿”？
來源：云南天樞玉衡
發(fā)布時(shí)間：2017-12-21
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摘要：光大固收張旭團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年大概率會(huì)延續(xù)今年中性偏緊的貨幣政策；金融強(qiáng)監(jiān)管預(yù)計(jì)還有3年的時(shí)間，然而沖擊最大的窗口期還沒來。
12月18日至12月20日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議提出了穩(wěn)中求進(jìn)是總基調(diào)，以及打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的目標(biāo)。
那么在分析師看來，此次會(huì)議對(duì)于市場(chǎng)來說又有什么含義呢？
提問：“緊貨幣、寬財(cái)政”？
此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”，要管住貨幣供給總閘門，以及維持積極的財(cái)政政策取向不變。
光大固收張旭團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年大概率會(huì)延續(xù)2017年的做法，即只加OMO+MLF利率，不上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率。
縱向看，2018年貨幣政策以及貨幣市場(chǎng)的緊張程度將與今年類似，很難有實(shí)質(zhì)性的放松。
橫向看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)感到“中性偏舒適”，金融市場(chǎng)感到“中性偏緊”，兩者的差異主要來自于利率雙軌制。
中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫認(rèn)為，明年貨幣政策主要目標(biāo)是防風(fēng)險(xiǎn)、促增長和金融去杠桿，預(yù)計(jì)明年會(huì)采取“隱性加息+擴(kuò)表+嚴(yán)監(jiān)管”的操作手段。
中金也認(rèn)為，明年可能意味著“緊貨幣、寬財(cái)政”的組合。要落實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)，貨幣政策雖然表面上是中性，但估計(jì)是中性略偏緊。
財(cái)政政策方面，要實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)扶貧、房地產(chǎn)長效機(jī)制、污染防治目標(biāo)、扶植重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整則主要依靠更積極的財(cái)政政策。
中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，2018年財(cái)政赤字率可能還會(huì)定在3%左右。這次積極財(cái)政政策更加強(qiáng)調(diào)提高財(cái)政支出效率，包括支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目支出等。
提問：金融監(jiān)管路漫漫？
會(huì)議明確提出了防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)就是防控金融風(fēng)險(xiǎn)，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范和處置，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。
光大固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，金融監(jiān)管之路比部分投資者所預(yù)計(jì)的要漫長得多，從現(xiàn)在算至少還要3年，沖擊最大的階段還沒來。
光大固收指出，本輪資管新政的沖擊窗口有三個(gè)，即《征求意見稿》出臺(tái)、《細(xì)則》出臺(tái)、以及過渡期結(jié)束前。其中，第二階段《細(xì)則》出臺(tái)之后會(huì)是沖擊最大的階段。
中金則認(rèn)為，會(huì)議強(qiáng)調(diào)在金融領(lǐng)域要多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，估計(jì)新三板等領(lǐng)域的改革也可能在2018年進(jìn)入視野。
提問：沒有了“去杠桿”？
對(duì)比2017年經(jīng)濟(jì)工作要求可以發(fā)現(xiàn)，今年最顯著的變化之一，就是去年首要要求是“三區(qū)一降一補(bǔ)”，而今年則是“重點(diǎn)抓好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”。
部分投資者認(rèn)為，本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議并沒有明確實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿或者有效控制宏觀杠桿率。
光大固收認(rèn)為，實(shí)際上今年的會(huì)議仍然提到了要“繼續(xù)抓好三去一降一補(bǔ)”，其中的“三去”中已經(jīng)包括了“去杠桿”。
光大固收還指出，今年的措辭也有改變。2018年對(duì)于貨幣供給總閘門的提法由去年的“調(diào)節(jié)好”改為了今年的“管住”，措辭更為嚴(yán)厲；今年也沒有提及“維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定”。
聯(lián)訊證券李奇霖、張德禮則認(rèn)為，未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿節(jié)奏上可能會(huì)有所放緩，可能是考慮到居民部門杠桿率近兩年有較快上升、地方債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管，可以轉(zhuǎn)移非金融企業(yè)部門杠桿的主體，加杠桿的能力與意愿有所降低。但在趨勢(shì)上，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)強(qiáng)化杠桿控制。對(duì)于金融監(jiān)管的基調(diào)，并沒有放松。
這次會(huì)議，有個(gè)新提法，要求促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)。聯(lián)訊證券認(rèn)為，這可能意味著在統(tǒng)一監(jiān)管體系逐步完善的情況下，整體嚴(yán)監(jiān)管的同時(shí)，會(huì)在節(jié)奏上更好把控，畢竟過快的監(jiān)管措施出臺(tái)可能會(huì)有一些負(fù)面沖擊，有違良性循環(huán)的宗旨。（原文來自：華爾街見聞）
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